RBI政策：'蓝天'期望遇到一些云

货币政策委员会（MPC）决定在保持姿态中性的同时减少25个基点（4：2多数）。印度储备银行（RBI）已切断，其增长以及通胀预测。 prima面临的抱怨在这一政策中是什么。

然而，这有点失望与市场期望。虽然正式期待“只有25个BPS削减，但参与者也希望同时改变立场。额外的近期持续拖动是允许另外2％的单反SLR作为1级高质量液体资产（HQLAS），以便计算流动性覆盖率（LCR）。Ceteris Paribus这是在这种程度上运行过度的法定流动性比率（SLR）的抑制因素，尽管处于阶段的实施可能会钝化这种抑制作用。以下是来自政策的一些关键外卖：

生长：对全球经济的评估是经济活动中进一步丧失，并且放缓更加同步。对印度的评估也听起来尤为稳健。制造业中的高频指标是“迟钝”，而在服务业中，他们建议“活动中的重大温度”。

信用流程为大型产业提供了改进，但仍然是微型，小型和中型企业的不断温和。出口增长较弱，而非石油非黄金进口急剧下降。此处的突出符合数据点是，根据RBI的订单簿，库存和产能利用调查（Obicus），产能利用率从Q2的74.8％提高到75.9％，超过其长期平均值。所有人都说，GDP 20 FY 20的增长预测已被降至7.2％，风险均匀平衡。

通货膨胀：虽然食品通货膨胀措施稍微恢复，但燃料组通货膨胀率进一步崩溃。核心消费者价格指数（CPI）已反弹，潜在组件的混合变化。值得注意的是，根据RBI对家庭的调查的通胀预期已经为未来3个月和1年前视野而进一步下降了40个BPS。可能会记住，在前一轮中，3个月的期望通过80 bps和1年的130个BPS软化。因此，由于12月以来，所有人都表示这一构成对期望的合理软化。此外，RBI调查中生产者的投入和输出价格预期也进一步调节。总而言之，CPI预测已进一步降低，Q4FY19的2.4％，H1FY20的2.9-3％，在H2FY20中的3.5-3.8％，风险较为平衡。重要的是，3.8％的Q4FY20的预测仍低于RBI目标范围的中点。随附的货币政策报告（MPR）PEG Q4FY21估计为4.1％。对于FY21结构模型表示通货膨胀将在3.8-4.1％的范围内，假设正常的季风，没有主要的外源或政策冲击。

最后，评估以非常强大的声明结束：“MPC指出，产出差距仍然是消极的，国内经济面临逆风，特别是在全球正面。需求是通过刺激私人投资来加强国内增长冲动，这些私人投资保持迟钝。“

外带

如上所述，市场对其自身期望的行动有所不堪。当推动进一步的速率行动或考虑轻微的积极流动性的可能性以促进传播时，总督在政策后举行议会中完全不承诺。这是预期的，因为目前的行动总结了所有当前审议的总和，总督没有任何职位，以单方面承诺进一步行动。然而，它还旨在倒入市场的“蓝天”期望的近期冷水。

面对它，市场是对感觉有些不符合的权利。根据RBI的评估CPI，FY20将平均为3.3％，在200y21中达到约4％，假设正常的季风，没有主要的外生或政策冲击。应该记住，这是2018财年和财团的背面，已经低于4％的平均CPI。鉴于这一点，在质疑缺乏更强调的行动时可能是合理的。如果策略因对可预测性的信心较低而被扣留，那么它是需要更多工作的模型。如果它正在担心像季风这样的冲击，那么框架本身就需要重新探讨。这是因为季风是一年一度的现象。更重要的是，它们构成了供应休克，只要没有第二轮效果，应该浏览它们。即使对CPI的风险表示均衡为平衡，RBI成员私下认为它们偏向于上行。

其他好奇心是关于增长预测的。尽管对地方和全球前景进行了较低的当前评估，但RBI预计将增长19财年的7％，2010财年的7.2％至7.4％。这种非常乐观的预测也可能导致缺乏紧迫性，即使CPI表现得非常好，也可能更加果断。值得注意的是，预测加速仍然是国际机构的全球增长放缓，也由RBI引用。我们最有可能推论的是，RBI的反应职能确实在新州长下变得更加强调，这将在未来几个月内继续进一步揭示。

从债券市场的角度来看，鉴于该活动的期望，有一些接近的术语令人失望。但是，鉴于全球和本地背景，我们预计将在很大程度上包含不利反应。具体来说，我们期望在管道中有更容易实现的。对于流动性的外汇交换工具的引入对短期率具有非常良好的效果，因为它导致对冲成本跌幅约为100个BPS。4-5年的公司债券到10年之间的传播现已上升至近70个BPS。这可能是为什么10年也可能倾向于找到锚的一个很大原因。我们的偏好仍然是在10年来的SDL和AAA公司等传播资产。传播与基础政府债券萎缩与3月初的东西，我们相信可能会有更多的空间来赋予潜在的环境和政策转变。