12月举行的RBI MPC会议的全文

印度储备银行（RBI）将其主要政策率保持不变，在其第五个双月政策中保持不变。税率没有变化，回购率保持在6.50％，而反馈速率则占6.25％。

货币政策委员会将政策阶段维持“校准收紧”。六名成员中的五名占据了姿势。然而，Ravindra Dolakia投票赞成将姿态变为中立。

以下是印度货币政策委员会的储备银行储备银行政策陈述的全文。

根据1934年印度法院储备银行第45章，于2018年12月3日至5日在印度储备银行举行的“孟买”下举行。

2.所有成员都参加了会议 - 印度统计研究所教授Chetan Ghate博士;德里经济学院议长Pami Dua博士;哈丁教授，印度管理学院，艾哈迈达巴德博士哈丁德拉博士;迈克尔德布拉塔博士，执行董事（由中央委员会提名的储备银行官员，由印度储备银行第1934号法院（2）（2）（2）（C）），1934年）; Viral V. Acharya博士，负责货币政策的副省长 - 并由州长鲁吉特·帕尔博士博士主持。

（c）根据上述会议通过的决议案第（11）款下的货币政策委员会的每个成员的声明。

4.MPC审查了储备银行进行的调查，以衡量消费者信心，家庭的通货膨胀期望，企业部门绩效，信贷条件，工业，服务和基础设施行业的前景以及专业预报员的预测。MPC还详细介绍了员工的宏观经济预测，以及各种风险的替代方案。绘制上述货币政策阶段的广泛讨论，MPC采用了下面规定的决议。

解析度

MPC的决定与校准的互补级别的校长，以达到的互补金币政策，以实现消费者价格指数（CPI）的中期终点，达到+/- 2％的乐队中的4％，同时支持增长。决定的主要考虑因素载于以下声明。

评估

6.自2018年10月的最后一次MPC会议以来，全球经济活动表明贸易紧张局势上涨的弱势迹象。在高级经济体（AES）中，经济活动似乎在Q3之后，美国普遍放缓。欧元区的增长在Q3中疲惫不堪，受到贸易增长较弱和新的车辆排放标准的影响。日本经济在Q3签订了延迟外部和国内需求。

7.Q3的主要新兴市场经济体（EME）也减缓了经济活动。在中国，国内需求疲软减缓了增长。持续的贸易紧张局势和房地产市场可能的冷却造成了对中国增长的重大风险。俄罗斯经济失去了一些牵引力，这主要被农业收获疲软，尽管通过能源部门的强劲表现来说，增长是不断的。巴西经济似乎从上半年的经济中断逐渐恢复。南非经济在季度季度举行，在过去的两个季度承包后，由农业和制造业驱动。

8.原油价格急剧下降，反映了较高的耗材和地质政治紧张局势的宽松。在主要经济体需求疲软后，基础金属价格继续下降销售压力。黄金价格已经通过一些地理位置的政治不确定性引发的安全避风港需求，虽然强劲的美元可能会扭曲。通货膨胀情景在美国和欧元区仍然保持广泛。然而，在许多关键的EME中，通货膨胀已经上升，虽然最近的能源价格撤退，中央银行的政策立场紧缩和货币的稳定可能会产生良好的影响。

9.全球金融市场主要通过美国的政策率上升，挥发原油价格和与早期预测相比放缓的预期。在AES中，美国的股票市场目睹了借贷成本上涨造成的企业盈利前景疲软的畅销，而欧洲股市下降的政治不确定性。日本股市也揭示了全球线索和日元逐步加强。EM股票市场已纠正全球流动性，在一些关键的emes中疲软的经济数据，以及挥之不去的贸易紧张局势。美国的10年收益率飙升于10月初的强劲经济数据，随后在不变的美联储立场上软化。在其他AES之外，欧元区和日本的债券产量软化了弱经济情绪和特殊因素。在大多数EME中，最近几周的债券收益率在原油价格下降和稳定的货币上跌幅较近。在货币市场中，美元兑换了与同龄人的增长差异，在11月下半月缓解了增长差异。欧元在意大利的Brexit和预算问题上削弱了Brexit和预算问题，而日元则赞赏11月的避风港购买。EME货币一直以升值的偏见交易，通过原油价格和保守的国内货币政策阶段的急剧下降。

10.在国内前线，国内生产总值（GDP）增长在季度季度连续四个季度连续四个季度之后，在第29季度（同比）同比增长至7.1％（同比），以私人消费和大量称重从净导出拖动。私人消费可能由于农村需求适度而减缓，洛杉矶产出增长，农产品萧条价格萧条价格，农村工资增长缓慢。然而，政府最终消费支出（GFCE）的增长加强，由中央政府支出的高度支出挥霍。总固定资本形成（GFCF）连续第三季度的两位数扩大，主要由公共部门对国家公路和农村基础设施的推动推动，这也反映在水泥生产和钢铁消费中的强劲增长。进口增长以比出口快得多的步伐加速，导致净出口下降汇总需求。

11.在供应方面，基本价格增加的总增值（GVA）的增长减速至Q2的6.9％，反映了农业和工业活动的温度。农业GVA放缓主要是Kharif生产中温滋生的结果。在行业内，由于制造公司的盈利能力降低，制造业的增长减缓，主要以投入成本的增加而下降，而在采矿和采石场中的缩小造成的，由原油和天然气产量的收缩引起。加强电力，燃气，供水等电力服务的增长。服务部门增长在上一季度的水平保持不变。其成分，施工活动的增长顺序减速，但在Y-O-y的基础上要高得多。公共行政和国防服务的增长急剧加速。

12.超越Q2，迄今为止（截至11月底）的Rabi播种率与去年同期相比，由于季风缺乏季风和延迟的Kharif收获，因此较低的同期较低。东北季风在11月28日的降水量低于长期平均值的49％。储存在大型灌溉过程中的主要水库，在11月29日的全水库级别的61％。

产出扩张，国内和出口订单。根据储备银行的工业展望调查（iOS）的评估，Q3的整体商业情绪保持稳定，对生产和出口持续乐观。

增长，国际客运交通合同。 PMI为服务注册了11月的夏普上涨，由新业务推动。复合PMI输出指数在11月触及了两年高的54.5。

15.由CPI的Y-O-y变化测量的零售通货膨胀从9月份的3.7％下降到10月份的3.3％。较大的食品价格下跌将食物集团推进通货紧缩，而且抵消了不包括食品和燃料的物品中的通货膨胀的增加。调整中央政府雇员的房屋租金津贴（HRA）增加的估计影响，16月份通货膨胀为3.1％。

16.在食品和饮料组内，10月加深了蔬菜的通货紧缩，脉冲和庭院深化。在其他物品之外，食品中有广泛的软化，尤其是谷物，牛奶，水果和准备饭菜。牛奶和奶制品通货膨胀软化由国内市场剩余供应引起。水果通货膨胀调节，而准备的饭菜在CPI系列中首次登记了价格下降。然而，通货膨胀率在肉类和鱼类和非酒精饮料中显示出较高的。

10月份的石油天然气价格，跟踪国际石油产品价格。煤油价格也被展示，反映了他们管理价格的校准增加。但是，电价在10月份软化。诸如木柴和薯条等农村燃料项目中的通货膨胀也适度。

18.CPI通货膨胀不包括食物和燃料加速10月份的6.1％;调整为估计的HRA影响，为5.9％。运输和沟通注册了标志不升，通过更高的石油产品价格，运输票价和汽车价格下降。在健康，家庭商品和服务和个人护理和效果中也观察到基于广泛的增加。然而，通货膨胀在服装和鞋类中显着调节，也是在中央政府雇员的HRA影响的情况下的住房。

19.在2018年11月的储备银行调查中衡量的家庭的通胀预期，在最后一轮的前一轮上海地平线上疲软40个基点，反映了食品和石油产品价格下降，而且为十二次保持不变一个月前景。由于储备银行的iOS调查的制造公司报告，生产者对投入价格的评估在Q3中略微缓解了第三季度。国内农场和工业投入成本仍然很高。Q2仍然静静的农村工资增长仍然保持静音，而制造业的员工成本增长则保持提升。

2018-19的₹1.36万亿。10月份平均每日净净额净净净的流动性在LAF下注入₹560亿吨，11月份₹806亿九年（12月）（截止日期为12月4日）。

21.印度的商品出口2018年10月反弹，在上个月审长后，主要由石油产品，工程商品，化学品，电子，再现服装和宝石和珠宝驱动。进口也在10月相对于上个月增长更快，主要由石油产品和电子产品贡献。因此，与一年前的水平相比，贸易逆差在2018年10月逐渐扩大。临时数据表明七六六六六六六季度服务净出口的适度改善，这是普通的账户余额。在融资方面，2018年4月的净额FDI流量受到审核。11月份投资组合流量是由于油​​价急剧下降，美国喂养的令人轻快的姿态和美元较为柔软的态度。但是，在本年度，净投资组合流出量为148亿美元（截至11月30日）。在一年前的水平上，非居民存款在H1：2018-19中显着增加。2018年11月30日，印度的外汇储备为3937亿美元。

外表

22.在2018年10月的第四个双月分辨率中，CPI通货膨胀预计在Q2：2018-19季度的4.0％，3.9-4.5％，3.9-4.5％，第1季度和4.8％：2019-20季度，风险有点达到上行。不包括HRA的影响，CPI通货膨胀预计在第2季度的3.7％，3.8-4.5％，3.8-4.5％，第1季度和4.8％：2019 - 20年。Q2的实际通胀结果在3.9％下略微低于4.0％的投影。然而，10月份通胀打印为3.3％，结果出乎意料地低。

11月底，11月1日在10月初触及85美元的桶后，篮子折叠至60美元的桶。然而，售价在储备银行最新的iOS中的公司报告的销售价格预计将在Q4中进一步前进，在需求增加的后面。第四，全球金融市场继续与eme货币挥发性，表现出在过去一个月内有些欣赏偏见。最后，第七届中央薪酬委员会的HRA提高的效果继续沿预期的线路延续。考虑到所有这些因素，并在2019年假设正常的季风，预计H2：2018-19的膨胀率为2.7-3.2％，在H1：2019-20中为3.8-4.2％，风险倾斜到上行（图表1）。在调整中央政府雇员的HRA影响后，预计的通胀路径保持不变，因为这一影响完全从2018年12月开始消散。虽然最近的食物通胀印刷对石油产品的缺点和价格大大变化，但重要的是要密切监测它们的进化并允许通过进入数据来解决的短期不确定性。

产能补充。投资活动中有重大加速，高频指标表明它可能会持续。随着全球金融条件收紧的，即使随着全球财务状况收紧，银行业的信用也继续加强。FDI流量也可能随着外部部门的提高前景而增加。储备银行IOS在储备银行IOS中的公司报告的需求前景在第四季度提出了改善。根据整体评估，2018-19的GDP增长已在10月份的政策中预计为7.4％（H2中7.2-7.3％），以及H1：2019-20，7.5％，风险有些风险不足之处

补给品。第四，全球金融市场继续存在挥发性。第五，虽然家庭的近期通胀预期在最新一轮的储备银行调查中进行了审查，但一年的预期预期保持提升和不变。六，财政单位，如果有的话，在中心/州水平，将影响通胀前景，提高市场波动和众多私人投资。最后，州政府的HRA修订的交错影响可能会推动标题通货膨胀。虽然MPC将遵循HRA修订的统计影响，但它将注意任何对通胀影响的效果。

在私人投资活动中。

27.在此背景下，MPC决定将政策回购率保持并保持校准紧固的立场。虽然关于保持政策率不变的决定是一致的，但是罗琳德拉博士博士博士·罗敦博士投票赞成了中立的立场。MPC重申承诺在持久的基础上实现媒体终端膨胀4％。MPC会议的几分钟将于2018年12月19日发布。

投票决议以保持政策回购率保持不变6.5％。

urjit博士r. patel是的

Chetan Ghate博士的声明

锚定的期望 - 无论是合理的还是自适应地形成的4％目标。虽然最新一轮的前期前期通胀期望保持不变，但最新一轮的9.8％，三个月的中位数通胀预期下降了40亿吨至9％。三个月的通胀期望数量下降，但未改变的一年提前期望数量可能表明家庭不会指望当前通货膨胀的下降。尽管如此，这些数字带来了一些舒适。

汇率，两种变量都需要仔细观察。

31.虽然几个月前，但需要仔细观察MSP通胀动态的演变，尽管对通胀预测的这种风险显得可缓解。

32.不包括食物和燃料（6.1％）在3个月高的通胀水平持续存在问题。除了衣服和鞋类外，大多数子通货膨胀群体不包括衣服和鞋类，都注册了涨价。不包括食物和燃料的通货膨胀中的逆转需要仔细观察。

33.自上次审查以来，制造业的总体需求条件仍未稳定。Q2的产能利用越过其长期平均值（74.9％），预计将收集速度前进。投资活动的持续加速是令人鼓舞的，这将支持上升支出和更高的投资/ GDP比率。整体业务情况有所改善，如北北部的制造业。Q3增长的主要经济指标都擅长当前的时刻。有组织的部门名义工资增长仍然高，表明投入成本压力很高。

34.然而，与前一轮表明关于现在的悲观表现相比，消费者信心恶化。私人最终消费支出增长势头季度季度也落在季度。Q2的商品出口增长然而，相对于Q1改善，虽然在外部前面，关税或贸易紧张局势升级可能会减缓全球增长超过预期。

35.随着开发“软点”的通货膨胀和生长数，当前时刻的适当风险管理方法将是“观察”。这将使MPC能够了解通货膨胀和生长症的各种风险，更好地评估灵活的通胀目标，以吸收经济目前正在经历的冲击的影响。

36.因此，我投票使政策率保持不变。我投票以保持校准的校准紧缩。

Pami Dua博士的声明

最后一轮但没有改变一年的提前期望。储备银行的工业展望调查表明2018 - 19年第三季度的投入价格适度，由制造公司报告。

38.期待，通胀前景的下行风险包括持续适度的食品通货膨胀和原油价格急剧下降。与此同时，全球增长的放缓也可能导致原油价格软化。在翻盖方面，由于供应因素，还有原油价格反弹的可能性。此外，政府的财政单杠可能对市场波动产生不利影响，并影响通货膨胀的前景。与最低支持价格增加相关的上行风险（MSPS）仍然存在。由于州立水平的增加而导致的风险和投入价格也在占上风。因此，关于通货膨胀展望和食物通胀的动作，有很大的不确定性，并且必须密切关注食品通胀和原油价格的运动。

39.在产出方面，2018-19季度第二季度GDP增长放缓至上一季度8.2％的7.1％。私人消费增长可能由于农业价格低迷的农村需求而缓解，虽然投资增长的抑郁症，但农村工资增长迟缓，但由于政府在基础设施项目中的支出，部分是强劲的。在Sametime，在11月份的11月份的制造商指数（PMI）上升到一个十一升高，反映了产出的扩张和订单（国内和出口）。由于新业务，服务的PMI也上涨。RBI的前瞻性指标，如RBI的业务期望指数为制造业的指标，在​​第四季度基于对生产，订单书籍，出口和产能利用的乐观情绪进行了改进。与此同时，印度领先指数的增长，纽约经济周期研究所（Ecri）维护的印度经济增长方向的预测因素最近升起，表明经济增长前景的一些改善。

波动性，全球放缓和贸易战，而原油价格下跌衰落在信用冒险救济中，以获得增长前景。截至目前，净出口是拖累进口增长相对于出口增长的增长。然而，ECRI印度领先出口指数的增长最近突破了出口增长方向的预测因素，表明Ecri的20个综合长期领先指数仍然存在薄薄的增长，表明印度出口增长前景略微亮。持续的全球增长放缓。

41.总而言之，虽然通货膨胀软化，仍然存在上行风险。因此，最好暂停和等待进入数据，同时保持对通货膨胀的守革，特别是关于食品和原油。因此，我投票证明政策回购率保持不变。与此同时，鉴于通货膨胀前景的不确定性，我也投票支持维持校准紧缩的立场。

Ravindra H. Dhelakia博士的声明

然而，不幸的是，2018年10月，MPC改变了它的立场，尽管我不成功的说服力保持中立的立场，但仍然有5：1多数校准。因此，任何速率均切断桌面，目前不可建立任何此类行动。我们可以在这种情况下做的最好的是持有速度，但改变姿态来中立以照顾所有可能的不确定性。根据进入的数据，我们不应该否认在不久的将来的速度削减或加速的可能性。

一贯。

iii）财政滑动是可能的，但它的程度可能无法保证任何恐慌，因为它对通胀的影响可能并非显着，如果有的话，如果有相当大的滞后，则会感受到。

下降而且没有留下一样。

44.在这种情况下，保留校准紧缩的立场似乎完全不一致和不合理。所有这些点都需要在校准的紧固中的姿态变化，以便在两侧照顾几个不确定性，以便在将来驱动的速率决定。

Michael Debabrata Patra博士的声明

45.我对政策回购率的现状投票，并保持校准紧固的姿态。

预计通货膨胀率在2019-20年上半年上升至4.5-4.6％。消费者对价格情况持悲观，引用其作为影响普通经济条件恶化的看法的主要因素。企业评估输入成本压力将保持坚定。基于目前的估计，MPC将在2019 - 20年上半年以上的目标上升到目标。考虑到这些因素，我重申，尽管较软的通胀印刷可能会出现通胀预期，但如果要保留宏观经济稳定和可信度的艰巨的收益，则需要大量的预防措施对目标的巨大风险。

连续适度，但这需要通过前一季度的基础效应驱动凸起来征用;然而，在同一年的基础上，2018-19年上半年的总需求和两个主要发动机 - 投资和出口 - 正在射击。Q3订单书籍的铅/巧合指标;制造能力利用;非食品信贷增长;资本货物进口;铁路和港口货运;施工活动 - 所有指向持续增长的势头。年度真实的GDP增长可能会在2018年19年从其一年前的水平加速。在生产方面，活动的势头将受到制造业的浮力和服务部门绩效的一些改进。

48.随着平均通胀逐渐收敛到目标，可以通过确保扩张仍然可持续，维持这些生长冲动。在这方面，我的偏好是为了保持保单率不变。随着通货膨胀在12个月的前进地平线上升到4％以上，它是持久的，坚持校准的紧紧突破通胀压力，从潜在腐蚀在中期发展的增长路径的基础上。

Viral V. Acharya博士的声明

49.自2018年10月10月货币政策委员会（MPC）会议以来，实现通货膨胀有两个向下惊喜。

50.首先，食品通货膨胀在蔬菜和水果中再次出乎意料地崩溃，但在前几个月的通胀下降的基础上有点越来越广泛;农村通货膨胀率比城市通胀更清晰。

以上85美元的每桶85美元也急剧崩溃 - 接近30％。看来，在石油期货曲线短期的“库存”的供应风险已经消退，因为曲线现在在10月初与其锋利的落后形状相比。反过来，石油价格坠毁已改善印度的外部部门前景，并导致货币增强，从而降低进口通货膨胀的程度。

52.这些因素在一起导致储备银行12个月的通胀前景中的一个非凡的下行修订。然而，过去两个月也是非常挥发的，使得难以做出最近的数据。让我详细说明。

53.首先，在这一阶段近几个月看到的食物通胀崩溃的性质并不容易，特别是在其对中期12个食物通胀前景的影响方面。通过在消费者事务部（DCA）提供的重点食品中的数据流动方向的价格变动方向，更清晰的评估特别蒙蔽，并在10月份的食品通货膨胀中实现了重点食品。很少观察到方向上的这种触伤。进一步审查数据是必要的，以便更清楚地清晰地阐明食品通货紧缩的驱动因素。

仍然很高，反映了今年运动中出乎意料的大型改变，即将到来的地质政治风险，如欧佩克供给决策和贸易战争不确定性对全球需求的影响。原油期权市场的隐含波动率为10月份约为25％（P.A.），在油价崩盘后升至45％的P.a。这是嵌入市场参与者期望的不确定性相当高的不确定性。

55.第三，不包括食物和燃料的通货膨胀仍然很高。目前超过6％，占中心房屋租赁津贴（HRA）的统计影响仅为20-30个基点。

成本压力仍然高，公司仍然很高，预计将保持升高（符合产出差距的闭合，并且能够在长期平均电容利用率上的能力利用率）。预计这将在未来几个月导致消费者的成本转移到消费者。

地平线40个基点，但12个月的地平线保持不变。在储备银行在储备银行提高了50个基点（BPS）的12个月内，3个月地平线的中位数家庭期望率为150个BPS和12个月的地平线120 BPS。

58.最后，在合理可能性的领域内似乎考虑了中心和/或州水平在中心和/或州水平的财政滑动的风险。因此，油价的急剧下降为财政整合提供了机会。

值得注意的是，几个上行风险仍然存在。在我看来，最好在接下来的两个月内了解数据更好。反事实练习表明，在目标上方的12个月地平线下，在目标上的12个月（2019年第2季度为4.2％），在本阶段的立场变化，特别是随着油价波动的提高，将为早产。换句话说，虽然最近对通胀的惊喜显着降低了未来所需政策紧缩的程度，但它们并未完全消除了这一要求。

60.转向增长，前景仍然是健康的整体健康，尽管存在一些新兴缺陷风险的迹象。在积极的前线，投资已拿起，并通过提高能力利用来进一步浮现。复合PMI在24个月内站立于其最高水平。巧合和领先的指标，例如总银行信贷，高于标称GDP增长率。油价和外部部门压力降低，应该缓解融资条件。在负面的前面，有一些段遇到汽车销售的放缓，但至少有一部分出现在我们的研究中，与过去六个月的燃料价格上涨和强制性第三方保险要求相关联。Q2为GDP增长的印刷品低于储备银行的期望，但Q1印刷品远远远远。总体而言，由于宏观经济条件的变化，双面增长惊喜尚未在我们未来12个月内导致我们的增长预测中的Torevision。

61.鉴于通货膨胀软化的相对较短的时间，等待和观察，即保持数据依赖的重要以及依赖于清楚地了解近期数据的驱动程序是重要的。因此，我投票赞成保持政策回购利率，并保持货币政策的立场，因为校准收紧。

urjit r. patel博士的声明

62.在8月份的3.7％中，标题通货膨胀在10月份显着达到3.3％。调整为中央政府雇员估计影响的标题通货膨胀率估计，2018年8月的10月份的3.4％升至3.1％。食物通货膨胀在缺点方面继续惊讶;在其他食物中扩大脉冲，蔬菜和糖的通气，以及广泛的适度将食物组移动到通货紧缩中。燃料中的通货膨胀仍然升高，反映了液化石油气的国际价格上涨，煤油的国内管理价格的校准增加。由于运输和沟通，健康，家居用品和服务以及个人护理和效果，食品和燃料以外的物品中的通货膨胀率大幅上升（至超过6％）。总的来说，实际的CPI通胀印刷品，特别是10月，原本明显低于10月份政策所载的预测。

63.展望未来，通货膨胀预计在H2：2018-19和3.8-3.2％的H1：2019-20中预计为2.7-3.2％，风险倾斜到上行。调整为HRA的影响，上述预测保持不变，因为影响将在12月完全消失。虽然通货膨胀预测已向下修订，但若干不确定性继续以以下形式覆盖前景：（i）突然逆转食品价格突然逆转的风险; （ii）继续对MSP对食品通胀的确切影响的不确定性; （iii）油价轨迹的不确定性; （iv）挥发金融市场; （v）通胀预期预期; （vi）国家政府对HRA修订的可能性交错; HRA的直接统计影响将在思考第二轮效果时进行浏览; （vii）中心和/或州水平的财政滑度的风险。随着总政府（中心加号）在2018 - 1919年预算的约6％的财政赤字预算，现时的国家财政立场继续更加类似于我们宏观经济的“减震器”而不是“减震器” 。

64.国内生产总值（GDP）增长减速至第2季度的7.1％：2018-19季度，连续四个季度加速后，主要通过私人消费放缓而推动。进口相对于出口的进口增长导致了净出口，拉下总需求。但是，总固定资本形成连续第三季度的两位数扩展。在供应方面，由于制造公司的盈利能力降低，制造的增长减速。东北季风期间的低沉淀水平 - 低于长期平均值的49％ - 可能对农业部门的活动产生负面影响。然而，在积极的方面，原油价格下降可以提高印度的增长前景。增加了制造业的产能利用率也适用于投资活动，特别是因为银行信贷增长继续加速。根据整体评估，2018-19的GDP增长已在10月份的政策中预计为7.4％（H2中7.2-7.3％），以及H1：2019-20，7.5％，风险有些风险不足之处。所有的事情都考虑，时间是进一步加强国内宏观经济基础;财政纪律对私人投资活动创造空间和人群至关重要。